Дивиденды - это здоровая часть капитализма. В эпоху covid, многие фирмы должны сократить выплаты.
В следующем месяце плата, которую блокировки наносят предприятиям, станет более заметной, поскольку крупные западные компании сообщают о своих результатах за первый квартал и начинают давать инвесторам руководство о том, что ожидать до конца 2020 года. Для некоторых компаний банкротство манит на этой неделе американские банки предупредили о всплеске долговых обязательств, поскольку домашние хозяйства и фирмы разоряются. Большинство компаний останутся действующими концернами, но столкнутся с обвалом прибыли. В результате в залах заседаний совета директоров по всему миру ведутся напряженные дебаты о том, следует ли компаниям урезать свои дивиденды, которые они регулярно выплачивают своим владельцам.
Это может звучать как формальность, но это не так. Дивиденды и выкуп акций (еще один способ возврата денег владельцам компаний) составили $2,2 трлн в прошлом году для зарегистрированных компаний по всему миру. Необходимая черта рыночной экономики, они получают плохую репутацию от тех, кто думает, что плутократические акционеры являются чрезмерными бенефициарами современного капитализма. Но пенсионные схемы зависят от постоянного потока доходов от дивидендов для выполнения своих обязательств; если дивиденды сокращаются, они могут вместо этого продать акции точно в неудачное время, во время падения фондового рынка. А когда зрелые или богатые деньгами компании распределяют избыточную наличность, она может быть переработана в финансирование молодых компаний или фирм, чьи балансы нуждаются в подпитке.
Компании очень неохотно делают резкие, большие изменения в своих дивидендных выплатах. Однако аналитики считают, что общая сумма выплат акционерам в этом году может упасть на 30% и более. Давление на сокращение происходит из-за того, что более низкие прибыли делают выплаты менее доступными; потому что правительства, разумно, хотят, чтобы некоторые фирмы сохранили свои денежные и капитальные буферы; и потому что многие боссы, преследуемые общественной реакцией против спасения банков в 2008-10 годах, беспокоятся о том, что их увидят выплачивающими миллиарды во время кризиса.
Что же делать? Дискуссия о дивидендах может быть решена путем сортировки компаний на три корзины. В первом случае речь идет о системообразующих компаниях, где сокращения должны требоваться правительствами. Любая фирма, которая получает заказанное или непропорционально большое спасение налогоплательщика, должна автоматически подпадать под эту категорию: авиакомпании, например. Налоги должны быть погашены до того, как инвесторы получат право на вознаграждение. Это, однако, не означает, что компании, которые воспользовались преимуществами стимулирующих мер, доступных всем фирмам, таких как схемы отпусков или ликвидность Центрального банка, должны быть вынуждены сократить выплаты. Нет необходимости разрушать экономику больше, чем это уже происходит.
Банки также относятся к первой категории, поскольку деньги, которые они выплачивают, могут вместо этого использоваться для поддержки большего кредитования. Регуляторы в еврозоне и Великобритании уже ввели запрет на дивиденды. Американские банки прекратили выкуп акций, но почти все они продолжают выплачивать дивиденды, которые составляют около $55 млрд в год. Федеральная резервная система, регулирующая деятельность кредиторов, должна пресечь эту корпоративную браваду в зародыше. Хотя банки гораздо лучше капитализированы, чем в прошлом, кризис будет напрягать и их. Один из крупнейших американских кредиторов, Wells Fargo, только что сообщил, что его прибыль упала на 99% в первом квартале по сравнению с годом ранее. Помните, что налогоплательщики находятся на крючке, если финансовая система пошатнется.
Во второй корзине находятся фирмы, которые растянуты, но чувствуют, что поддержание выплаты дивидендов посылает важный сигнал. Опасность здесь заключается в том, что они накапливают долги, чтобы сделать выплаты. Эта стратегия может показаться безумной, но на самом деле может стать обычной. Примерно четверть крупных европейских и американских компаний, имеющих листинг, по прогнозам, получат более низкую прибыль в следующем квартале, чем это необходимо для поддержания их дивидендов. Некоторые из нефтяных супермейджеров могут в конечном итоге выбрать заимствование для выплаты дивидендов. Совет директоров должен дважды подумать. Денежные выплаты, которые они обещали владельцам своих фирм, были косвенно основаны на обычном бизнесе и, конечно, могут подождать, пока бизнес действительно вернется в обычное русло.
В третьей корзине находятся группы компаний, которые имеют сильные балансовые отчеты и работают почти в полную силу, например, технологические фирмы и другие коммунальные предприятия. Они должны выплачивать дивиденды, а не копить наличные деньги, даже если это провоцирует необдуманное ворчание со стороны некоторых сторон. Эти деньги могут помочь сохранить доходы пенсионеров и других вкладчиков. И инвесторы могут использовать полученные денежные средства для рекапитализации компаний, чьи финансы были разрушены кризисом covid-19. А их будет очень много.