Дивиденды “Мосбиржи” ожидаются на уровне 7,7 рубля на акцию, как и в прошлом году

“Московская биржа” завтра представит финансовые результаты за 4К19 по МСФО и проведет телефонную конференцию. Согласно нашему прогнозу, чистая прибыль вырастет на 1% г/г до 19,9 млрд руб., что соответствует консенсус-прогнозу рынка.

Динамика рынка ценных бумаг должна оказать поддержку комиссионному доходу в 4К; в итоге, комиссионный доход за 2019 г. вырастет на 10%, по нашей оценке. Чистый процентный доход в 4К, скорее всего, находился под давлением из-за снижения процентных ставок, и мы ожидаем, что этот тренд продолжится на протяжении всего 2020 г. Акции биржи опустились в цене на 15% с середины февраля (тогда как индекс Московской биржи снизился на 9% за аналогичный период) и сейчас торгуются по коэффициенту 11x P/E 2020П (с премией в 6% к среднему мультипликатору за два года) при дивидендной доходности на уровне 7,9% по итогам 2019 г.

Прогноз результатов за 4К19 и 2019 г.: Согласно нашему прогнозу, комиссионный доход составит 6,8 млрд руб. в 4К19, что на 9% выше г/г и на 7% выше к/к. В итоге, комиссионный доход за 2019 г. вырастет на 10% г/г. Динамика в 4К, судя по всему, была обусловлена, главным образом, ростом объемов на рынке акций (объемы торгов которого выросли на 41% г/г) и размещением корпоративных облигаций (+77% г/г). Мы ожидаем, что чистый процентный доход составит 4 млрд руб., что на 7% ниже к/к на фоне понижения ставок в рублях и долларах (соответственно на 64 б. п. и на 53 б. п.), что может быть нейтрализовано некоторой фиксацией прибыли по ценным бумагам. Рост операционных расходов может оказаться немного ниже прогноза – по нашей оценке, они вырастут на 7% г/г в 2019 г. В условиях отсутствия крупных разовых статей это приведет к тому, что EBITDA за 4К19 составит 7,6 млрд руб. (при рентабельности 69,7%), а чистая прибыль – 5,4 млрд руб., по нашей оценке, что почти совпадает с консенсус-прогнозом. В итоге, мы ожидаем что чистая прибыль вырастет на 1% г/г по итогам 2019 г. до 19,9 млрд руб.

Дивиденды: Мы ожидаем, что биржа будет рекомендовать дивидендные выплаты за 2019 г. в размере 100% СДП, что соответствует недавно объявленной дивидендной политике. Таким образом, мы ожидаем, что биржа выплатит 17,6 млрд руб., что составляет 89% прибыли. В итоге дивиденд на акцию составит 7,7 руб. на акцию (как и в прошлом году) при дивидендной доходности на уровне 7,9%.

автор: Кипнис Евгений старший аналитик “Альфа-Банк”

-----------------------------------------------