"НОВАТЭК" сегодня опубликует результаты за 1К20 по МСФО.
Мы прогнозируем падение EBITDA дочерних компаний на 30% г/г. Мы ожидаем, что "НОВАТЭК" опубликует слабые результаты за 1К20 на фоне снижения мировых сырьевых цен и собственных объемов СПГ. На динамике выручки от продаж жидких углеводородов и СПГ в 1К20 должно сказаться 20%-ное падение цены нефти Brent и 49%-ное падение спотовых цен на газ в Европе по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Кроме того, собственные объемы СПГ с проекта "Ямал СПГ" продолжили снижаться третий квартал подряд, так как постепенно вступают в силу долгосрочные контракты на продажу газа с проекта.
По нашим оценкам, выручка "НОВАТЭКа" снизилась на 18,5% г/г в 1К20 до 191 млрд руб. (2,9 млрд долл.). Рентабельность по EBITDA дочерних компаний ожидается на уровне 24% (-4 п.п. г/г). Нормализованная чистая прибыль акционерам могла составить 39,3 млрд руб. (0,6 млрд долл.).
Большой убыток от курсовых разниц Ямала СПГ приведет к отрицательному финансовому результату в 1К20. Мы прогнозируем, что ненормализованный финансовый результат "НОВАТЭКа" за 1К20 будет отрицательным впервые с 3К15 – это исключительно "бумажная" цифра, обусловленная внушительным убытком от курсовых разниц Ямала СПГ, который, по нашим оценкам, составил 344 млрд руб. Отметим, что по итогам 2019 г. у "НОВАТЭКа" была прибыль от курсовых разниц на уровне СП в размере 224 млрд руб.
В середине 2020 г. "НОВАТЭК" может повысить минимальный коэффициент дивидендных выплат. Исходя из предыдущих заявлений менеджмента, "НОВАТЭК" может в скором времени повысить коэффициент выплаты дивидендов. На наш взгляд, минимальный коэффициент может увеличиться с 30% от нормализованной чистой прибыли до 40-50%. Однако дивидендная доходность, по нашему мнению, останется умеренной, поскольку НОВАТЭК сфокусирован в первую очередь на развитии новых СПГ проектов. Первый квартал этого года был последним переходным кварталом для Ямал СПГ, в течение которого "НОВАТЭК" реализовывал существенные объемы СПГ на спотовом рынке. Начиная с апреля более 80% газа с Ямал СПГ будет продаваться по долгосрочным контрактам, которые были заключены в 2013 г.
авторы: Аналитики "Газпромбанк"